一年前，曼联曾雄心壮志地宣布计划兴建一座能够容纳十万人的新球场，预计投资高达20亿英镑。尽管愿景宏伟，但大家都不禁要问：在连续五年亏损、正在大幅削减开支的情况下，这笔巨款将从何而来呢？
当时，拉爵爷对外信誓旦旦，宣称“绝对能够筹集到资金”，可一年过去了，进展缓慢得让人失望。邻近的货运站地主竟然要价4亿英镑，远超曼联的原始估算8倍；而负责周边重建的委员会，直到刚刚过去的上周五才召开了首次会议。
老板自掏腰包？
首先，我们必须明确：这20亿英镑不可能来自曼联的账面资金，毕竟世界上没有哪个俱乐部能闲置如此庞大的现金流。
那老板是否会出资呢？格雷泽家族在过去20年中一直对俱乐部进行抽血，寄希望于他们自行掏钱的可能性几乎为零。拉爵爷所掌控的英力士集团也面临财务困境，已经停发股息整整五年。除了他自2024年2月以来投入的2.385亿英镑外，几乎不可能再期待他追加投资。
债务危机加剧
既然老板无力出资，那么最有可能的选择就是向皇马、巴萨和热刺学习，通过借债来建设新球场。然而，曼联与这些俱乐部有一个致命的区别：在建球场之前，曼联已经是足坛负债最多的俱乐部之一。
拉爵爷入主后，本应帮助俱乐部减轻债务负担，但结果却适得其反。截至2025年12月底，曼联的借款几乎达到了7.77亿英镑。这一数字已经包括了汇率因素，如果按2023年底的汇率计算，实际债务很可能早已突破8亿大关。
短期借贷的灵活应对
曼联的一笔6.5亿美元的长期债务来源于格雷泽家族在2005年进行杠杆收购时留下的遗留问题。其中，有4.25亿美元将在2027年到期，固定利率仅为3.79%。但是，今后曼联必须面对重新融资的挑战，而在当前高利率的背景下，年利息支出可能增加至少600万英镑。
如果长期债务难以解决，曼联便开始疯狂依赖短期借贷。截止2025年底，曼联的循环信贷额度已提取了创纪录的2.9亿英镑，甚至将总额度提高至4亿英镑，通过借款与还款的灵活操作来维持正常运营。
更为严峻的是，自拉爵爷上任以来，球队在转会市场上的大手笔支出（总计高达3.69亿英镑现金），导致净转会债务一度上升至3.14亿英镑，其中1.92亿必须在2026年偿还。为了应对现金流危机，曼联在今年初前所未有地尝试了“保理”业务，将欠款转会费3940万英镑提前收回现金，这充分显示出俱乐部的资金紧张。
结合每年超过3000万英镑的利息支出，曼联在2025年底的“足球净债务”（包括转会费用等）已经达到了惊人的10.47亿英镑，创下老特拉福德历史新高。
新球场建设的可能路径
处于债务危机中的曼联究竟如何解决新球场的建设问题呢？最有可能的方案是借鉴皇马翻修伯纳乌的成功经验，采用一种“环状围栏”的融资模式。换句话说，就是将修建新球场的庞大债务与俱乐部日常债务彻底分开，借钱修建球场，设定宽限期，待新球场建成后，借助其收入逐步偿还债务。
总之，新球场的建设并非不可能。尽管拉爵爷与他的英力士集团在杠杆操作方面是老手，但曼联想要真正减轻财务压力，首先必须重返欧冠，以此获取收入。尽管近期的冠军数量减少，负债问题日益严重，但曼联仍具备强大的吸金能力和世界顶尖俱乐部的品牌效应，这也是格雷泽家族及当前拉爵爷执意探索这一领域的原因所在。
